保理公司非标业务及资产证券化业务模式浅析

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作者:长城证券证券化融资部执行董事 宋驰

摘要:标准的资产证券化产品是保理公司业务发展扩张的一大利器,保理公司在开展业务的过程中如能绑定核心企业,解决核心企业的确权问题,发行标准资产证券化产品,必将在未来的竞争中脱颖而出,成为保理界一颗璀璨的新星。 本文拟从民营保理公司在面对如伊利、苏宁等优质企业的供应商受制于本身资金实力的制约,难以大规模开展相关业务从而绑定核心企业,完成公司业务规模从质变到量变的飞跃入手,为解决保理公司融资难、融资贵的问题从过往成功项目中提取一些项目方案供读者参考。

关键词:前海、券商、募集资金、信托计划、信托风控

深圳,作为改革开放的排头兵,见证了过去三十年来我国经济建设的飞速发展;前海,作为深圳奇迹的先锋官担负着未来三十年特区创新发展的重任。自前海自贸区设立以来,随着国家的优惠政策不断加码,创业型、创新型企业如雨后春笋般在前海聚集,保理公司作为金融行业服务实体企业的重要组成部分,更是在前海这片沃土上蓬勃发展。

保理业务是贸易链条中不可或缺的部分,解决了中小企业在面对大企业时的资金沉淀问题,盘活提升了整体经济活力,然而,在保理公司自身的发展当中,业务规模扩张严重依赖股东资金的投入,很多时候,民营保理公司在面对如伊利、苏宁等优质企业的供应商时受制于本身资金实力的制约,难以大规模开展相关业务从而绑定核心企业,完成公司业务规模从质变到量变的飞跃。

为解决保理公司融资难、融资贵的问题,笔者特从过往成功项目中提取了以下项目方案供读者参考:

一、通过证券公司发行集合资管计划募集资金投向信托计划,同时保理公司将其持有的保理资产到当地金交所(如前海金交所等)挂牌,最后由信托计划到当地金交所进行保理资产的摘牌并将转让价款划转至保理公司账户。

此种模式为非标业务的最原始模式,其优点在于:增加了金交所作为项目中间机构,虽然金交所仅为资产提供转让平台并不实际承担资产的审核及担保功能,然而在实际操作中,部分券商及信托风控人员依然注重金交所本身的实力及资产挂牌的动作。其缺点就在于增加了金交所资产挂牌动作必然会产生挂牌费用、拉长交易时间,其中产生的交易成本及时间成本最终将由融资方保理公司承担。

二,通过证券公司发行集合资管计划募集资金投向信托计划,后直接由信托计划与保理公司签订保理资产转让合同并将转让价款划转至保理公司账户。

此种模式为目前最常见的非标业务模式,其优点在于:简化了交易流程,节约了时间成本及挂牌费用,从而整体降低了保理公司的融资成本。

无论何种非标融资模式,因非标业务大多难以达到机构投资者的准入标准,大多数时候都需证券公司面向营业部客户进行销售或依托第三方销售机构进行推介,根据目前的国内市场情况,面向散户直接销售的成本略高于向专业机构进行销售的成本。在目前国内“刚兑”未被打破的情况下,证券公司为避免承担“刚兑”风险,往往要求项目中引入第三方增信机构,且通常要求增信机构评级达到AA+或以上,而担保公司通常要求被担保的企业出具反担保物并交纳一定的保费,保理公司通常为轻资产公司,难以提供担保公司要求的反担保措施。以上种种因素,从各个方面限制着非标业务的发展,根据目前监管机构对于资产管理业务多层嵌套的限制,未来非标业务的开展将更加艰难。

三、标准资产证券化产品,即近年来炙手可热的ABS。

其业务模式较之非标业务更为复杂,具体交易结构图如下:

相较于传统的非标业务模式,标准的资产证券化产品除了可剔除信托这一交易通道外还引入了律师、会计师、评级公司等第三方中介机构,大部分标准化产品还需交易所进行挂牌前的审核工作。相较于非标业务,标准的资产证券化产品具有以下优势:

(一)、脱离了保理公司的主体资质及担保公司的外部增信要求,注重的是基础资产即保理业务本身的资质。以前海一方保理ABS为例,该笔业务即依赖保理业务中核心企业万科的信用,在保理业务获得了万科的书面确权后,该笔ABS的基础资产即可达到与万科本身评级水平相同的AAA级。

(二)、标准资产证券化产品在满足一定条件的前提下,可实现会计上的“出表”处理,可降低企业的整体负债率、提高杠杆率,将风险转移到表外的同时将利润留在了表内。

(三)、标准资产证券化产品已获得了大多数银行、基金及保险等大型金融机构的认可与支持,在产品发行利率上相较于非标产品有着较大的优势。

四、综上所述,我们认为,标准的资产证券化产品是保理公司业务发展扩张的一大利器。

保理公司在开展业务的过程中如能绑定核心企业,解决核心企业的确权问题,发行标准资产证券化产品,必将在未来的竞争中脱颖而出,成为保理界一颗璀璨的新星。

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